原标题：两年两次融资超120亿，“不差钱”的芒果超媒靠什么支撑千亿市值？ 来源：经济网-中国经济周刊

《中国经济周刊》记者 郭志强|湖南报道

11月下旬，汪涵、何炅、谢娜退出芒果超媒关联公司引发市场猜测，公司股价连续两日大跌；阿里62亿元战略入股；成功续签版权协议……乘着《乘风破浪的姐姐》“东风”，芒果超媒（300413.SZ）最近有点火。

芒果超媒前身为湖南台旗下电视购物平台快乐购,在湖南广电第三轮改革大背景下,2018年6月，芒果超媒完成整体收购湖南广电旗下5家芒果系新媒体资产,芒果超媒也成为了A股第一家国资控股的新媒体平台。

今年6月以来，因热播综艺《乘风破浪的姐姐》备受市场关注，芒果超媒市值也随之“水涨船高”，突破千亿大关，截至12月10日收盘，芒果超媒市值约1200亿元，与爱尔眼科、蓝思科技一道成为湘股板块中的千亿市值巨头之一。

阿里战略入股增添新动能？

12月2日，芒果超媒披露称，阿里创投拟以66.23元/股的价格协议受让控股股东芒果传媒持有的公司0.94亿股的无限售流通股，占公司总股本的5.26%，受让价款约62亿元。

华泰证券研报分析认为，“若此次转让成功，芒果超媒有望借力阿里生态资源，巩固公司在长视频领域核心优势，同时更好发力内容电商新赛道，为公司成长增添新动能。”

利好消息甫出，公司股价并未上扬。从11月17日收到阿里创投1家意向受让方的申请材料后，芒果超媒股价不涨反跌。截至12月9日，公司股价从71.8元/股跌到65.22元/股。

值得注意的是，从11月5日起，芒果超媒股价就陆续进入下行区间。期间，芒果超媒先后抛出阿里创投入股公司、成功续签《电视节目信息网络传播权采购协议》等利好消息，股价均未走出下行趋势。

11月24日，对于阿里战略入股，互动易上的投资者也有自己看法，“从最近股价走势来看，阿里入股芒果超媒其实对股价不利，并不被市场看好，建议还是别转让（股权）了……”

从风险角度看，天风证券研报认为，“阿里创投拟受让股份后续能否取得国有资产监督管理部门的审批及转让能否实施完成存在不确定性”。

11月25日，芒果超媒董秘吴俊接受《中国经济周刊》采访时表示，“阿里入股事项，我们最终要以国资的批复为准。国资最终是否批复我们也都不知道，这需根据后续我们推进进度和省里时间安排。”

账面趴着近50亿，为何启动超100亿元募资

芒果超媒缺钱吗？三季报财务数据显示，截至9月30日，芒果超媒的货币资金高达48.98亿元，应收账款高达30.13亿元，短期借款仅为3773万元，一年内到期的非流动负债仅为1040万元，无长期借款。

今年9月，账面趴着近50亿的芒果超媒抛出“定增+协议转让”项目以来，其百亿引资计划成为市场各方关注焦点。

根据芒果超媒披露，本轮定向增发预计募集资金不超过45亿元，扣除发行费后，40亿投向内容资源库扩建项目，5亿投向芒果TV智慧视听媒体服务平台项目。

光大证券研报认为，芒果超媒通过“定增+协议转让”，有望强化公司作为内容“常胜军”的核心竞争优势，并在未来给“芒果生态”生长提供重要战略资源支持。

随后，深交所下发定增项目审核问询函，就芒果超媒募投项目具体情况、融资必要性、存在的多项未决诉讼和仲裁情况等问题进行问询。

据披露，去年芒果超媒募集的近20亿还有15亿未花，剩余大额资金未使用，2020年就启动百亿引资项目，深交所要求“不差钱”的芒果超媒说明此次定向增发的必要性。

2019年5月，芒果超媒配套募资19.83亿元用于芒果TV版权库扩建和云存储及多屏播出平台两个项目，截至2020年6月30日，该募投项目实际投入只有4.40亿元，使用进度比例仅为 22.20%，项目投产延期至2021年12月31日。

针对芒果超媒2019年募投项目存在延期投产、资金尚未使用完毕等情况，深交所要求公司“说明本次发行继续投入内容资源库扩建的原因、募集资金的合理性和必要性。”

同时，算上阿里创投受让5.26%公司股权价值62亿元。芒果超媒通过“定增+协议转让”方式引入的资金将高达100亿元。这是芒果超媒自2019年通过近20亿定增计划引入中移资本和中国人寿后，公司在资本市场动再次大手笔融资。

对此，吴俊告诉《中国经济周刊》，“从长期来看，我觉得在目前来做这样一个定增项目还是非常有必要性的，毕竟长视频行业的竞争是非常激烈的。”

关联交易占比上升，高管：“这符合媒体融合趋势”

“独播权一旦到期如不能续约，对芒果超媒这类上市公司的业绩稳定性将构成较大挑战。”12月8日，资本市场资深人士告诉记者。

芒果超媒兄弟单位电广传媒（000917.SZ）曾独家享有拥有湖南广电独家广告代理权的“关照”，但2011年起不再独家代理湖南广播电视台所属各媒体的广告业务，对其业绩造成较大影响。

数据显示，1-9月，芒果超媒实现营业收入94.71亿元，同比增长15.05%；扣非后净利润14.51亿元，同比增长51.83%，利润增速显著。

2017年芒果超媒子公司快乐阳光与湖南台签订的协议即将到期，芒果超媒是否也会步电广传媒的“后尘”——独播权于2020年到期后无法续约？

12月9日，芒果超媒给出的消息是，已成功与湖南广播影视集团有限公司及湖南广电广告总公司续约。这一消息落地当天，芒果超媒股价并无异动。

吴俊告诉《中国经济周刊》记者，“版权合作协议我们肯定会续签的，就这个市场关注的问题，我们会有一个最终的烙定。”

随着2020年芒果超媒与湖南广播影视集团有限公司及湖南广电广告总公司成功续约，市场关注的关联交易成为芒果超媒与控股股东、实际控制人湖南台绕不过的一个事项。

截至今年6月30日，芒果超媒与关联方的关联交易金额达到17.51亿元，获批的交易额度为41.6亿元。

另据芒果超媒披露，2017年-2019年期间，公司与控股股东、实际控制人及其关联方“销售商品和提供劳务的关联交易”金额分别为164388.32万元、223110.80万元、356790.93万元，占比分别为 19.88%、23.09%、28.54%，关联交易金额及占比呈逐年上升趋势。

对于较大的关联交易，监管机构尤其关注其对上市公司业绩稳定性影响，是否存在低价输血或高价利益输送等情形也是关注重点。

深交所的审核问询函显示，监管机构围绕芒果超媒的关联交易呈逐年上升趋势原因及合理性也做了重点问询。

对此，吴俊表示，“公司关联交易占比上升符合媒体融合大趋势。随着媒体融合的深度推进，公司整体营收规模也将扩大，关联交易占比会有一些上升，只要我们这个定价标准公允，也没有造成大股东侵占上市公司利益的情况发生，这些是非常正常的。”

责编：杨百会

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